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天風證券收購恒泰29.99%股權:作價45億,價格近乎腰斬。大家怎么看?
此次收購,恒泰證券的估值為150億,天風收購其29.99%的股權,約45億;相比中信國安此前給出的90億價格,打了個對折。
我們來分析一下此次事件的始末原因:
1、根據天風證券發布的恒泰證券的審計報告顯示,2018年年末恒泰證券的資產總計為299.15億元,負債199.7億元,凈資產將近100億元,總股本26.05億股。天風證券2018年總資產為547.55億元,凈資產184.9億元,以凈資產為參考,天風的體量大概是恒泰證券的1.85倍。這次收購對于天風證券而言絕對是相當大的體量。
2、天風證券本身以來一直是行業內投行、研究兩塊業務相對處于頭部位置;恒泰證券雖然體量不大,但是經紀業務一直處于行業內比較不錯的位置,更難能可貴的是恒泰證券擁有行業內的全牌照資質。包括經紀業務、資管業務、投行業務、自營業務、投顧業務、衍生品等一應俱全。各項業務發展參差不齊,但勝在全面。
3、兩個券商之間看似能強強聯合,但是天風證券本意直指恒泰證券的經紀業務“蛋糕”,在外部看來有些過于“理想化”。雙方團隊尤其在投行、發行、研究方面的磨合并不會如預期一般美好。
4、在天風發布《簽署股權收購意向協議》公告的同時,公司還發布了一則大股東解除質押并再次質押的公告。 公告指出,公司第二大股東人福醫藥已于5月27日將所持有的天風證券5.23億股限售流通股解除質押,同日,人福醫藥又向招商銀行武漢分行質押了此筆股份。 與此同時,人福醫藥與上海天闔投資合伙企業(有限合伙)、武漢當代明誠文化股份有限公司、武漢當代科技產業集團股份有限公司、武漢三特索道集團股份有限公司等幾位一致行動人一起,已將合計持有的天風證券8.48億股中的97.94%,辦理了質押業務。天風證券的大股東并不看好未來預期也給此次收購蒙上一層不一樣的色彩。
有幾種可能性吧:
1、原股東對公司的未來缺乏信心,需要變現退場,新進股東剛好需要殼資源和金融牌照。
2、雙方在別的方面可能有更大的利益交換。
3、某些灰色收入洗白的一種方式。
4、送禮。
只能說過去恒泰證券的估值存在巨大的水分,當然也和相關收購人員的談判水平有關。
在去年,恒泰證券九名股東擬將持有的29.94%股份作價90億元出售給中信國安集團,不過最終這筆交易以失敗告終。然而本次天風證券收購恒泰證券29.99%的轉讓價格卻定位約45億元,差不多的股權,價格卻差一半,格外扎眼,彰顯了去年中信國安收購時如果成功了,那才是真正的冤大頭,當然,風險最終轉嫁給二級市場投資者罷了。
其實,恒泰證券已經在港股市場上市(上市簡稱恒投證券),股價其實可以作為一個參考,雖然A股市場素有相對H股溢價傳統,但是也不能過度溢價,否則交易價格就太不合理了。按照6月17日,天風證券與恒泰證券的股東簽署了股權轉讓協議,轉讓價格是5.76人民幣/股,而恒投證券前一日(6月16日)的收盤價格不過3.46港元/股,溢價依然不菲。
只能說,A股上市公司在對外并購的時候,由于各種因素容易充當“冤大頭”,而天風證券由于自身行業的屬性,相對普通的上市公司更為深諳資產管理和估值定價之道,在對外收購的時候少挨一點宰。
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股價攔腰一半,只能說是生不逢時。現在的市場環境不好,誰也無能為力。不要說它。其他的股票攔腰一半的大有股在。股價的漲跌跟大a股環境有最最直接的關系,跟個股所發布的利好的關系反而不大了,環境好的時候利空都能當利好,相反的時候對利好視而不見。還有一點:券商收購券商沒有想象力,你讓它收購一個現在大熱的概念的公司試試,結果天差地別。如果他的收購方案是在15年的時候發布,或者是今年年后的時候發布。那就是另外一番景象了,先要翻倍再說,這就是股票的命不好。所以炒股先要看大勢,大河沒水小河干。大環境不好的時候,誰都是菜。還有市場環境不佳的時候,不要聽信什么內幕消息。簡單的說從15年以來到現在多少上市公司的股東和主力都是被套的。氣人不?難道他們沒有內幕消息嗎?不是,而是因為大勢環境不好,胳膊和大腿的關系。不管你是多大的腕兒在市場面前只有順從的份,敬畏市場跟隨市場,這才是道。
29.99%的股權交易是屬于大宗股權轉讓,它的價格自然不同于二級股票市場的價格。二級股票市場的價格是存在一定的泡沫的,大宗股權轉讓的交易者都是公司,交易的價格肯定會理性確定,會擠掉一些泡沫。至于擠掉多少,在于收購方對被收購方的價值認定結果。此次交易相比于二級股票市場價格近乎腰斬,應該是天風證券判斷恒泰證券的前景不如二級市場那么樂觀,認定二級股票市場的價格嚴重虛高。當然也不排除背后關聯方有未公開的利益交換,而導致此次交易價格未能按公允價值成交。
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